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金轮股份:国内纺织梳理器材细分行业龙头,合理价格5.25-7元

发布时间:2014-01-15    研究机构:申万宏源

公司是国内领先的纺织梳理器材细分领域龙头,市场占有率18.51%。公司主营产品为金属针布、弹性盖板针布、带条针布、固定盖板针布等纺织梳理器材,广泛应用于棉纺、毛纺、麻纺、绢纺、非织造布、织物后整理等领域。

2006-2012年,公司销售收入在我国纺织梳理器材行业中均排名第一,2010年国内市场占有率为18.51%。公司90%以上的营业收入来自于国内市场,金属针布和弹性盖板针布是公司的主要收入来源。

行业抗周期性较强,长期仍有发展空间。纺织机械行业的持续增长将增加对配套于纺织梳理机械上纺织梳理器材的需求。根据中国纺织机械器材工业协会统计,我国纺织机械规模以上企业产品销售收入由2005年388亿元增长到2011年的1050亿元,年均复合增长率为18.02%。由于纺织梳理器材属于易耗品,仅10%的需求来自于纺织机械企业的配套市场,90%的需求来自于纺织企业的更换市场,具有一定的抗周期性。

公司国内龙头地位稳固,竞争优势明显。公司核心竞争力在于强研发能力和先进的制造工艺与设备,产品性能已接近国际先进水平,具备了与国际企业竞争的能力。同时公司在客户资源(4000多家)和产业链(主要原材料针布钢丝和底部、关键设备自制)方面优势明显。募集资金项目在扩大公司产能(总新增产能为2012年销量的64%)同时,主要投向带条针布等高端产品。

风险揭示:主要为对纺机行业依赖度高、市场竞争加剧及原材料价格波动等。

我们预计公司2013年到2015年完全摊薄EPS为0.35元、0.41元和0.46元(假设按增发新股3450万股后总股本1.38亿股计算),其中2014和2015年同比增长16%和13%,综合考虑公司成长性与可比公司估值,给予2013年15-20倍PE,公司合理价格5.25元-7元。特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。

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